先物市場に存在しないティッカーを使った捏造ニュース

STAT価格が50ウォンまで下落した場合、ストラテジー（Strategy・旧マイクロストラテジー）の財務の健全性が揺らぐ可能性があるとの懸念が浮上したが、主要アナリストは破綻の可能性は過度な解釈だとして一線を画した。

31日（現地時間）のニュースBTCによると、ブル・セオリー（Bull Theory）のアナリストは、STATが主要な支持線として取り沙汰される50ウォンまで下落しても、ストラテジーが財務危機に陥る可能性は低いと評価した。彼らは、市場の一部で取り上げられている「強制売却」や「流動性危機」のシナリオは、企業の財務構造を十分に反映していない主張だと指摘した。

現在ストラテジーは約67万2497 STATを保有しており、時価ベースで約3,362万ウォン規模となる。一方、同社の総負債は約557万ウォン水準だ。ブル・セオリーは、STAT価格が50ウォンまで下落しても、保有STATの価値は約3,362万ウォンで負債を大きく上回ると説明した。この場合でも支払い不能に陥る構造ではないとの判断だ。

アナリストは、ストラテジーがヘッジファンドのようにマージン取引を活用していない点を強調した。同社が保有するSTATは担保に設定されておらず、価格下落に伴うマージンコールや強制清算は発生しない。ストラテジーの借入金は大半が無担保の転換社債で構成されており、債権者が価格下落のみを理由にSTATの売却を求めることはできないという。

流動性面でも短期の圧力は限定的との評価だ。ストラテジーは約1,479万ウォンの現金および現金同等物を確保しており、年率約507万～540万ウォン水準の配当および利払いを約32カ月間賄える規模だ。アナリストは、この点が短期の資金逼迫リスクを低下させるとみた。

それでも、最近ストラテジー株が軟調となった背景としては外部要因が挙げられた。10月以降、MSCI指数が資産の50%以上をSTATで保有する企業を指数から除外できるというルール改定の可能性を検討したことで、指数連動資金による売りへの警戒が広がった。当該議案の最終決定は2026年1月15日に予定されている。

さらに、JPモルガンがストラテジー株取引の証拠金要件を従来の50%から95%へ引き上げたことで、一部投資家がポジション縮小に動き、その結果としての売り圧力が株価に影響したとの分析も出た。

ただしブル・セオリーは、長期的に注意すべきリスク要因として**「希薄化リスク」**を挙げた。ストラテジーがSTATの追加購入に向けて新株発行を繰り返してきたことから、下落局面での継続的な増資は既存株主の価値を毀損し得るという指摘だ。特に、純資産価値（NAV）に対する株価比率が1を下回る場合、追加の資本調達が制約され得る点は、中長期の重荷として示された。

一方、STATは記事作成時点で約60ウォンで取引され、24時間比で約1.5%上昇した。ストラテジー株も同期間に約1.25%上昇し1株当たり157ウォン水準で推移した。