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李昌鏞・韓国銀行総裁は、年初もウォン安局面への警戒感を継続する考えを示した。「国内機関を中心に形成された為替上昇期待を管理する」という。国民年金の海外投資については「誰かのせいにするのではなく、1,480ウォン（という高い為替水準）で追加的にドルを買う必要はないということだ」と強調した。

李総裁は2日午前、ソウル南大門路の韓銀講堂で仕事始め式を終えた後、記者団にこう語った。「年初も外為市場への警戒感は続くのか」との質問に対し、「今の為替は国内機関の期待がけん引している」とし、「期待を管理する必要がある」と述べた。年末にかけて為替相場の管理を目的に続けられてきた外為当局の市場介入が、年初も継続し得ることを示唆した。適正為替水準については「言いにくい」としつつ、「かなりの部分でドル指数との乖離が生じ、韓国だけが大きく上がっているのは期待が働いているためだと思う」と説明した。

李総裁は、海外の投資銀行（IB）による為替見通しが主に1,400ウォン前半であるのに対し、国内機関は1,480ウォン、1,500ウォンなどと高めに見ている点に言及した。さらに「今年『（対米投資額である）200億ドルが流出する、国民年金も機械的に海外投資をする』という期待がある」とし、「これは調整する必要がある」と語った。

200億ドルの海外投資額については「決して機械的に出ていくものではない」と強調した。李総裁は「韓銀が金庫番の役割を果たす」とし、「外為市場に影響を与え得る状況で、金融通貨委員たちが（外貨準備を使うよう）認めないだろう」と述べた。

国民年金については、マクロ経済の観点から投資ペースを調整する必要があるとの見方を示した。李総裁は「国民年金が海外投資をするとしても、為替が1,480ウォンのときと1,400ウォンのときに同じペースで行う必要はない」とし、「為替が高くなれば本当に必要なものだけ投資し、残りは遅らせて、為替が下がればペースを上げる形で調整する必要がある」と述べた。

「国民年金を動員して老後の運用利回りを損なう」との批判については、「海外投資をする際に外為市場に影響を与えて為替が上がれば、米国投資の収益率は非常に高くなるが、持ち帰るときは逆になる」とし、「こうした点を考慮すれば、為替ヘッジは今よりもっと増やすべきで、海外に出ていく比率もやや下げるべきだ」と説明した。さらに「これが利回りを損なうのか、よく分からない」と付け加えた。

李総裁は、自身が国民年金の海外投資の必要性を強調してきた学者である点にも触れた。ソウル大学経済学部教授だった2004年、保健福祉部が設けた「国民年金中長期基金運用マスタープラン企画団」で中長期投資政策チーム長を務めた。当時、李総裁は海外投資を段階的に増やす必要があると強調しつつ、外為市場にショックが生じ得る点にも言及していた。

李総裁は「海外投資をしようという立場だったが、為替ヘッジを『ゼロ』に置くのは理論的に納得しにくい」と指摘した。海外資産を持ち帰る時期には収益率を固定する必要があるというのが理由だ。

また、カナダの事例を根拠に為替ヘッジ0%を主張するのは適切ではないとも述べた。李総裁は「カナダは約20%程度、ドル建て債券を発行して投資しているため、ドル資産と負債の双方を持つ構造だ」とし、「これは約20%の為替ヘッジを実行しているのと同じだ」と説明した。さらに「国民年金が外債を発行して外為市場への影響を減らすと言ったが、それによって為替ヘッジになるので良い方法だと思う」と語った。

李総裁はまた、「国民年金が海外に出ていくことで国内市場が大きくなれない構造になった点も問題だ」とし、「韓国の人が就職できず、為替が急騰して輸入企業が苦しくなるコストを、国家経済全体の観点で考慮する必要がある」とも述べた。

ただし李総裁は、高為替の原因を分析することが特定の経済主体のせいだと非難することではない点も強調した。李総裁は「どの部分が外為市場に影響を与えるのかを科学的・客観的に分析してみたものだ」とし、「誰かを責めるという言葉で分析がすべて片付けられてしまうのが残念だ」と述べた。

姜鎮奎記者 josep@hankyung.com