PROD テストニュース 3

ビットコイン価格が700万4000ドルまで下落した場合、ストラテジー（Strategy・旧マイクロストラテジー）の財務健全性が揺らぐ可能性があるとの懸念が浮上したが、主要アナリストは破綻リスクは過度な解釈だとして一線を画した。

31日（現地時間）にニュースBTCが報じたところによると、ブル・セオリー（Bull Theory）のアナリストは、ビットコインが主要な下値支持線として取り沙汰される700万4000ドルまで下落しても、ストラテジーが財務危機に陥る可能性は低いと評価した。最近、市場の一部で取り上げられた「強制売却」や「流動性危機」のシナリオは、企業の財務構造を十分に反映していない主張だと指摘した。

現在ストラテジーは約6700万2497BTCを保有しており、時価ベースで約58700億ドル規模に相当する。一方、同社の総負債は約8200億4000万ドル水準だ。ブル・セオリーは、ビットコイン価格が700万4000ドルまで下落しても保有ビットコインの価値は約49700億6000万ドルとなり、負債を大幅に上回ると説明した。この場合でも支払不能に陥る構造ではないという判断だ。

アナリストは、ストラテジーがヘッジファンドのようにマージン取引を活用していない点を強調した。同社の保有ビットコインは担保に設定されておらず、価格下落によるマージンコールや強制清算は発生しない。ストラテジーの借入金の大半は無担保転換社債で構成されており、債権者が価格下落だけを理由にビットコインの売却を求めることはできないという。

流動性面でも短期的な圧迫は限定的との評価だ。ストラテジーは約2100億8800万ドルの現金および現金同等物を確保しており、年換算で約700億5000万ドルから800億ドル水準の配当・利払いを約32カ月分賄える規模だ。アナリストは、この点が短期的な資金逼迫の可能性を低下させるとみた。

それでも、足元でストラテジー株が軟調となった背景としては外部要因が挙げられた。10月以降、MSCI指数が資産の50%以上をビットコインで保有する企業を指数から除外し得るという規定変更の可能性を検討しており、指数連動資金による売り懸念が広がった。当該案件の最終決定は2026年1月15日に予定されている。

加えて、JPモルガンがストラテジー株取引の証拠金要件を従来の50%から95%へ引き上げたことで、一部投資家がポジション縮小に動き、これに伴う売り圧力が株価に影響したとの分析も出た。

一方でブル・セオリーは、長期的に注意すべきリスク要因として「希薄化リスク」を挙げた。ストラテジーがビットコイン追加購入のため新株発行を繰り返してきたことから、下落局面で増資が継続すれば既存株主の価値が損なわれ得るとの指摘だ。特に、純資産価値（NAV）に対する株価倍率が1を下回る場合、追加の資本調達が制約され得る点は、中長期の負担要因として示された。

なお、ビットコインは記事作成時点で約800万9200ドルで取引され、24時間比で約1.5%上昇した。ストラテジー株も同期間に約1.25%上昇し、1株当たり15700ドル近辺で推移した。