PROD テストニュース 2

ビットコイン価格が7万4000ドルまで下落した場合、ストラテジー（Strategy・旧マイクロストラテジー）の財務健全性が揺らぐ可能性があるとの懸念が浮上したが、主要アナリストは破綻リスクを過度な解釈だとして一線を画した。

31日（現地時間）のNewsBTCによると、Bull Theoryのアナリストは、ビットコインが主要な下値支持線として取り沙汰される7万4000ドルまで下落しても、ストラテジーが財務危機に陥る可能性は低いと評価した。市場の一部で語られてきた「強制売却」や「流動性危機」シナリオは、企業の財務構造を十分に織り込んでいないと指摘した。

現在、ストラテジーは約67万2497BTCを保有しており、時価ベースで約587億ドルに相当する。一方、同社の総負債は約82億4000万ドル。Bull Theoryは、ビットコイン価格が7万4000ドルまで下落しても保有ビットコインの価値は約497億6000万ドルとなり、負債を大きく上回ると説明した。この場合でも債務超過に陥る構造ではないとの見方だ。

アナリストは、ストラテジーがヘッジファンドのようにマージン取引を活用していない点を強調した。同社が保有するビットコインは担保に設定されておらず、価格下落に伴うマージンコールや強制清算は発生しない。借入金の大半は無担保の転換社債で構成されており、債権者が価格下落だけを理由にビットコインの売却を求めることはできないという。

流動性面でも短期的な圧力は限定的との評価だ。ストラテジーは約21億8800万ドルの現金および現金同等物を確保しており、年間約7億5000万ドル〜8億ドル規模の配当および利払いを約32カ月間賄える水準だ。アナリストは、これが短期的な資金逼迫の可能性を低下させるとみている。

それでも、直近のストラテジー株が軟調となった背景として外部要因が挙げられた。10月以降、MSCI指数が資産の50%超をビットコインで保有する企業を指数から除外し得るとの規定変更の可能性を検討しており、指数連動資金の売り懸念が広がった。当該案件の最終決定は2026年1月15日に予定されている。

さらに、JPモルガンがストラテジー株取引に対する証拠金要件を従来の50%から95%へ引き上げたことで、一部投資家がポジション縮小に動き、これに伴う売り圧力が株価に影響したとの分析も出た。

一方でBull Theoryは、長期的に注意すべきリスク要因として「希薄化リスク」を挙げた。ストラテジーがビットコイン追加購入のために新株発行を繰り返してきたことから、下落局面で増資が継続すれば既存株主価値が損なわれ得るという指摘だ。とりわけ、純資産価値（NAV）に対する株価倍率が1を下回る場合、追加の資本調達が制約され得る点は、中長期の負担要因として示された。

なお、ビットコインは記事執筆時点で約8万9200ドルで取引され、24時間比で約1.5%上昇した。ストラテジー株も同期間に約1.25%上昇し、1株157ドル前後で推移した。