李昌鏞「1ドル＝1,400ウォン台後半の為替、ファンダメンタルズと乖離…国民年金の影響大」

李昌鏞・韓国銀行総裁は、最近1,400ウォン台後半まで上昇したウォン／ドル相場について「ファンダメンタルズとの乖離が大きい」と評価した。さらに「ウォン安の推移を見ると国民年金の影響が大きい」と指摘した。

李総裁は2日午前、ソウル・南大門路の韓銀別館講堂で開かれた仕事始めの式典で、新年のあいさつとしてこう述べた。新年のあいさつで最も多くの分量を割いたテーマは為替だった。李総裁は「高い為替水準が持続すれば、物価上昇圧力が再び強まる可能性がある」とし、「庶民の負担を増やし、内需企業に不利に作用するなど、格差を深めかねない」と懸念を示した。

最近の高為替の流れについて、李総裁は「為替の適正水準を断定するのは難しい」としつつも、「最近の1,400ウォン台後半の為替は、わが国経済のファンダメンタルズとは乖離が大きい水準に見える」と説明した。為替が上昇した理由として「韓米間の成長率および金利格差、そしてコリア・ディスカウントなどが主要因として定着している」とし、「これを改善するには、中長期的に国内産業の競争力強化と資本市場制度の改善を通じた投資誘因の拡大が必要だ」と指摘した。

ただし、最近の為替動向については需給要因によるものだとも言及した。李総裁は「昨年10月以降、ドルの動きに比べてウォン安の幅が相対的に大きくなったのは、継続的に増えた居住者による海外証券投資が外為市場の需給不均衡を招き、短期的に為替上昇に大きな圧力をかけたためだ」とし、「外為当局は一連の短期的措置も併せて講じる必要があった」と述べた。

国民年金の海外投資の影響も併せて強調した。李総裁は「過去3年間のウォン安の推移を振り返ると、国民年金の海外投資が外為市場でより大きな影響力を発揮している」とし、「国民経済全体に与える影響を、年金の長期収益率の保護と併せて再検討する必要があることを痛感している」と語った。「国民年金の海外投資の規模と時期、そして為替ヘッジ運用戦略などが国内外の市場に過度に透明な形で示されることで、ウォン安期待が一方向に偏り、国内外の他の経済主体の投資の向かう先にも影響を及ぼす可能性が高まった」という。

また李総裁は「居住者による継続的な海外投資拡大が、わが国の経済成長と国内資本市場の発展にどのような影響を与えるのかについて、総合的に検討すべき時点だ」とし、「この問題に対する省察がなければ、外為当局が為替管理のためにドルを売却しなければならない状況で、国民年金は決められた計画に従ってドルを機械的に買い入れるという、進退窮まる状況が繰り返されかねない」と指摘した。

李総裁は「こうした問題意識の下で、最近、保健福祉部が戦略的為替ヘッジの弾力的対応のための企画団を立ち上げ、政府関係省庁、国民年金、韓国銀行が協力して国民年金の海外投資の『ニュー・フレームワーク』構築について議論することにしたのは大きな前進だ」とし、「近く改善策が整うことを期待する」と述べた。

姜鎮奎記者 josep@hankyung.com