もみ合うビットコイン、踏みとどまるイーサリアム…「トランプ要因」を控えた暗号資産市場［イ・スヒョンのコインレーダー］修正7

<イ・スヒョンのコインレーダー>は、1週間の暗号資産（仮想通貨）市場の流れを点検し、その背景を解説するコーナーです。単なる相場の羅列にとどまらず、グローバル経済の論点と投資家の動きを立体的に分析し、市場の方向性を見極めるためのインサイトを提供します。

主要コイン

1. ビットコイン（BTC）

新年に入っても、ビットコインは明確な方向感を見いだせないまま、もみ合い基調が続いています。直近2週間は価格が8万7000〜8万8000ドルのレンジに閉じ込められ、典型的なボックス圏の値動きとなっています。2日、CoinMarketCap基準でビットコインは8万8000ドル近辺で取引されています。

オンチェーンデータを見ると、この停滞が生じている構造的背景は比較的明確です。CryptoQuantによれば、実現価値に対する時価総額を示すMVRV指標の30日移動平均は現在1.55で、過去10年間に強気相場の基準線として機能してきた1.77をなお下回っています。市場が本格的な強気構造へ回帰したと判断するのは難しい局面だという意味です。

投資家の損益構造もビットコインの重しになっています。短期保有者の平均取得単価は約10万3000ドルで、相当数が損失圏にあります。さらに、6カ月以上ビットコインを保有している長期保有者の損益分岐点も9万8000ドル近辺に形成されており、反発が出ても建値売りが出やすい構造です。実現された資本供給量の約60%が損失状態にあるとの分析も出ています。

この環境で、今年市場が最も注目する変数は政策と政治です。とりわけ米国の「クラリティ法案（Clarity Act）」の最終可決可否が中核論点として挙げられます。暗号資産が証券か商品かを明確に区分し、規制管轄を整理するこの法案が成立すれば、これまで様子見だった銀行や大手機関が市場参入する名分が生まれ得るとの見方です。シティグループは、規制の明確化が現物上場投資信託（ETF）への資金流入拡大の触媒になり得るとみています。

政治要因も重要です。11月に予定される米国中間選挙の結果次第で、暗号資産に友好的な政策の推進力が維持されるかどうかが分かれ得るためです。共和党が上下両院の支配力を失えば、現在の親暗号資産路線が弱まる可能性があるとの警告も出ています。

今年のビットコイン見通しは鮮明に割れています。Xwin Japan Research所属でCryptoQuant寄稿者は「景気後退が本格化すれば、ビットコインは8万ドルを割り込み、極端な場合は5万ドル台まで下押しする可能性がある」と警告しました。一方、JPモルガンとシティグループは、規制環境の改善と機関投資家の採用拡大を根拠に、中長期で14万〜18万ドルまでの上昇余地を提示しました。結局のところ、現時点は方向を断定するよりも忍耐が求められる局面だという評価が目立ちます。

2. イーサリアム（ETH）

イーサリアムは2日、CoinMarketCap基準で3000ドルを回復し、主要コインの中で相対的に底堅い推移を示しています。ただしオンチェーンデータでは、相反するシグナルが同時に捉えられています。

まず取引所への流入が大きく増えました。昨年12月の1カ月間にバイナンスへ流入したイーサリアムは約850万ETHに達し、取引所残高も417万ETHまで増加しました。取引所流入の増加は、いつでも売りに転じ得る点で短期的な重荷と解釈されます。特にデリバティブ取引比率が高いバイナンスの特性上、ボラティリティ拡大の可能性も併せて残ります。

一方でネットワーク活動は活発です。Etherscanによれば、イーサリアム・メインネットの日次トランザクション数は最近212万件と過去最高を記録し、平均手数料は17セント水準まで低下しました。トランザクション1件当たりの手数料が200ドルを超えていた2022年5月と比べると、構造的改善は明確です。

市場では今年予定されるイーサリアムのアップグレードに注目しています。上半期に予定された「グラムステルダム」アップグレードは、並列実行と手数料構造の改善を通じて、スケーラビリティと効率性を一段引き上げると期待されています。短期の価格刺激というより、DeFiとWeb3エコシステム拡大の基盤固めという性格が強いアップグレードです。

これに加え、実物資産トークン化（RWA）とステーブルコインの成長期待も中長期の強みとして挙げられます。CoinSharesは「2026デジタル資産見通し」報告書で、RWA市場の成長が今年も続くと見通しました。特に米国債など大型資産のトークン化がイーサリアム・ネットワークに集中している点を強調しました。JPモルガンがイーサリアム基盤のトークン化マネーマーケット・ファンドを立ち上げたことが代表例です。ステーブルコインも今年末までに市場規模が5000億ドルを超えると予想され、そのうち半分以上がすでにイーサリアム・ネットワーク上で取引されています。

短期的には2760ドルの支持が維持できるかが重要です。暗号資産専門メディアBeInCryptoは、この価格帯を下回れば2650〜2400ドル、最悪の場合は1320ドルまで下落する可能性も示しました。逆に上昇転換には3470ドルの上抜けが必要で、4770ドル以上でのみ力強い回復局面が期待できるとの分析です。

XRPは今週、主要コインの中で最も冴えない動きとなりました。ビットコインとイーサリアムが小幅に反発する局面でも上昇に追随できず、1.9ドルを割り込み、現在は1.86〜1.87ドル台にとどまっています。

低迷の背景には取引所流入の増加があります。CryptoQuantによれば、昨年12月中旬以降、バイナンスへ流入するXRPが急増しました。先月15日以降の日次流入量は少なくとも3500万XRP、多い日は1億1600万XRPまで増えました。CryptoQuant寄稿者は「直近2週間、利益確定と損切り性の売りが同時に出た可能性がある」とし、「取引所流入が高水準で続けば、有意な反発転換は容易ではない」と分析しました。

ネットワーク活動も鈍化しています。アリ・マルティネズ分析家は、XRPの日次アクティブアドレス数が4万6000から3万8500水準へ減少したとして、弱含み基調が明確だと診断しました。これは実際のユーザー参加と関心が低下しているシグナルと解釈されます。

ただし中長期のナラティブは依然として有効です。XRP Ledger（XRPL）を軸に、ステーブルコイン、資産トークン化、機関向けDeFi機能が拡大しており、今年1-3月期には機関向け貸出プロトコルのローンチも予定されています。

短期的には1.85ドルを守れるかが焦点です。CoinDeskは、この価格帯を維持できなければ1.77〜1.80ドルまで下落し得ると分析しました。逆に1.87ドルを回復し、1.90ドル上で定着すれば、1.95〜2.00ドル帯への再挑戦が可能との評価です。

長期見通しは分かれています。スタンダードチャータードは「規制環境が維持または改善される場合、今年XRPは最大8ドルまで上昇し得る」と見ました。ただし「2026年の価格が1.04〜3.40ドルの範囲にとどまる確率が最も高い」とし、「ETF資金流入の速度と世界的な投資需要の回復が実際のパスを決める」と分析しました。

イシューコイン

1. バイナンスコイン（BNB）

バイナンスコインは、市場全体が調整局面にある中でも相対的に底堅い推移を示しています。年初来で時価総額上位コインの中で最も高い上昇率を記録し、最近の調整後も860〜870ドル台で取引されています。

背景には規制リスクの後退があります。トランプ大統領の就任後、米国内で親暗号資産路線が強まる中、バイナンスを巡る不確実性は急速に解消されました。特に昨年5月、米国証券取引委員会（SEC）との訴訟が正式に取り下げられた点は、投資心理に決定的な影響を与えました。加えて昨年10月、チャンポン・ジャオ前バイナンス最高経営責任者（CEO）の恩赦を巡る論点も、価格上昇の触媒として作用しました。

技術面では、14日に予定される「フェルミ」ハードフォークが注目されます。ブロック生成速度が従来の750ミリ秒から250ミリ秒へ短縮され、必要なデータだけを迅速に照会できるインデクシング技術も併せて導入されます。これは高頻度の金融サービスと機関需要を見据えたインフラ改善と評価されています。

短期的には870ドルの上抜け可否が重要です。このゾーンを支持線へ転換できれば追加上昇余地が開ける一方、逆に割り込めば調整リスクも併せて意識する必要があるとの見方です。