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サークル、最高値比で74%急落

グローバルマクロの悪材料で投資家心理が急冷

利下げ・競争激化も負担要因

アークなどの新事業が反発を左右すると見られる

ドルステーブルコイン発行会社サークルの株価下落が続き、上場初期の価格まで沈んだ。米国のステーブルコイン法『ジーニアス法』の成立見込みなどの好材料に支えられ、今年最大のIPOの目玉として注目されたが、投資家の期待に応えられなかったとの指摘だ。

2日（現地時間）、サークルはニューヨーク証券取引所で前日比1.98%上昇の77.44ドルで取引を終えた。当日は強含みで取引を終えたが、6月23日に記録した過去最高値（298.99ドル）と比べると74.1%の下落だ。

サークルは6月5日に69.00ドルでニューヨーク市場に上場した。上場当時はドナルド・トランプ米大統領の親暗号資産政策、ジーニアス法成立への期待などが重なり、今年の米国IPO市場の期待銘柄として注目を集めた。

しかし上場後数か月間苦戦が続き、先月20日には取引時間中の最安値64.20ドルを記録した。上場初日に記録した最安値64ドルに近い水準だ。NH投資証券のホン・ソンウク研究員は「（サークル株は）初期の期待感が過度に先取りされた後、市場が全般的に調整局面に入って下落幅が大きくなった」と説明した。

今年第3四半期の好業績も株価の弱さを防げなかった。サークルは第3四半期に7億4,000万ドルの売上高と2億1,400万ドルの純利益を記録した。売上高と純利益は前年同期比でそれぞれ約65.9%、300%急増した。1株当たり利益（EPS）は0.64ドルで、ウォール街の予想（0.19ドル）を大きく上回った。

好業績にもかかわらず、サークル株の不振には複合的な要因が作用したと分析される。まずここ1～2か月の間に相次いで浮上した米中関税戦争、円キャリーの清算懸念、米連邦政府のシャットダウンなどが引き起こしたグローバルなマクロ経済の不確実性が悪材料として作用した。

米国の利下げも悪材料

資産市場に広がったリスク回避の心理が下落に追い打ちをかけた。特に暗号資産市場は10月10日の大規模清算に伴う流動性枯渇の影響が続き、世界株式市場より急激な下落を示したとみられる。

具体的には、暗号資産の代表格であるビットコイン（BTC）価格は高値比で約20%下落した。イーサリアム（ETH）など主要なアルトコインの価格はビットコインより大きな下落幅を記録した。暗号資産への投資心理の悪化は、市場で現金の役割を果たすステーブルコインの需要鈍化懸念につながり、サークルにも悪影響を及ぼしたと分析される。

暗号資産市場にとって好材料となり得る米連邦準備制度理事会（Fed）の利下げも、サークルには逆風だ。サークルはUSDCの準備金として大量の米国債を保有している。金利が下がるとサークルが保有する米国債の利回りが減少し、サークルの収益性も悪化する。ホン研究員は「ステーブルコイン会社の収益は大部分がステーブルコイン発行のために蓄えた債券から出ている」とし、「利下げは収益低下につながり得る」と述べた。

「USDCのシェア低下」懸念も

市場競争が次第に激化していることも投資心理を弱める要因とされる。グローバルなフィンテック企業や大手取引所がドルステーブルコイン事業に参入または準備しているとの報が相次ぎ、USDCのシェアが揺らぐ可能性への懸念が高まっている。

実際、米投資銀行（IB）のコンパス・ポイントは7月、ステーブルコイン競争の激化と過大評価の可能性を理由にサークルの投資判断を「売り」に引き下げた。ホン研究員は「ジーニアス法が施行されれば多数の金融企業やフィンテック企業がステーブルコイン発行に乗り出す可能性があるのは事実だ」とし、「（しかし）現時点ではUSDCがシェアを奪われるという懸念は過大解釈だ」と分析した。

市場ではサークルの新事業が今後の株価反発の可否を左右すると見ている。現在サークルはUSDC最適化ブロックチェーンネットワーク『アーク（Acr）』の開発や流通インフラ『CPN（Circle Payments Network）』などの新事業を通じて収益モデルの多角化を進めている。特にアークは既にテスト版がリリースされており、来年正式リリースされる予定だ。

ホン研究員は「トロン（TRX）がテザー（USDT）中心のブロックチェーンとして成長し、260億ドル規模の時価総額を形成した事例を考慮すると、アークも（サークルの）企業価値に寄与する可能性がある」とし、「アークのトークンの成績がサークル株に好材料として作用する可能性がある」と述べた。